首席观察员 | 连平：2023年人民币汇率怎么走？

2022年人民币汇率将出现两轮贬值，全年汇率中间价将贬值约9%，为年内最大贬值幅度。 2023年人民币汇率走势仍广受市场关注。 人民币汇率会贬值吗？ 还是会大幅升值？ 以上问题会引发一系列的思考。

2023年，人民币汇率可能在双向波动中出现一定程度的升值。 美元走弱、经济向好、政策支持、资本流入、人民币国际化等内外因素都将支撑人民币汇率。

2023年人民币汇率走势首先要看美元指数。 在通胀缓和、经济下行、政策收紧放缓的三重影响下，美元指数将整体回落。 2022年四季度，美国通胀水平如预期回落，货币紧缩初见成效，激进加息的必要性降低。 2023年，能源价格涨幅很可能回落至负区间。 即使“物价-工资”螺旋式上升限制了物价在短期内回落至令人满意的水平，但通胀稳步下行的趋势并未改变。 通胀引发的加息行情接近尾声，美元后续上行动力不足。 2023年美元走势的主要逻辑将从“通胀加息”逐渐转向“经济衰退”。 IMF最新报告中，美国2023年经济增长预测仅为1.0%，接近衰退。 根据三个关键期限利差指标的Logit模型预测，未来12个月美国经济衰退的风险约为60%。 在通胀缓和和经济衰退的影响下，美联储的紧缩政策将逐渐放缓甚至放松。 目前市场预计2023年美元将加息75bp左右，根据美联储表态称加息力度和步伐将小幅放缓，预计货币政策将在2023年先紧后缓，美联储在拯救经济和抑制通胀之间寻求平衡，可能造成“弱加息”和“弱经济”相互作用的局面，加剧下行压力后期美元承压。 与2022年相比，2023年美元指数将呈现下行趋势，预计波动中枢位于90-105之间。 美元指数走弱，将减轻人民币汇率的贬值压力，为人民币升值创造条件。

国内经济基本面改善有望支撑人民币汇率。 2023年，中国经济复苏步伐加快，经济基本面继续向好。 投资在扩大内需中将继续发挥重要作用，基础设施投资和制造业投资仍是两大抓手。 在“支持住房需求，满足行业合理融资需求，推动优质龙头房企风险防范化解，改善龙头房企资产负债状况”的政策基调下，房地产投资预计二季度起企稳回升，将拖累投资逐步好转。 随着防疫体系进一步优化和促消费政策支持力度不断加大，消费需求回暖、就业形势好转，服务业快速回暖，房地产销售有序回暖，汽车销售的强劲低基数效应都将促进社会消费。 回暖明显，消费成为扩大内需的关键和拉动经济增长的第一动力。 为应对经济快速复苏，积极的财政政策将提高效率，继续加大财政支出力度，加快支出进度，优化赤字、专项债券、贴息等组合方式。工具，更有针对性地释放积极财政政策的有效性。 稳健的货币政策精准有力，创新结构性工具，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，保持市场流动性合理充裕，为经济运行企稳回升提供持续充足的金融支持，维护广义货币政策。供给和社会融资 规模增速与名义经济增速基本匹配。 运用市场化工具，进一步提升利率水平，降低实体经济融资成本。

资本外流压力减弱，人民币贬值压力有望释放。 随着美国通胀放缓，紧缩货币政策告一段落，中美货币政策分歧程度收窄，中美利差倒挂逐步缓和状态。 中美10年期国债收益率差从11月初的-1.52%收窄至目前的-0.66%，2023年资本大规模流出债市的压力将有所减轻。 随着国内经济预期好转，股市可能会吸引更多外资流入。 11月以来北向资金净流入1362亿元，较去年同期多流约220亿元。 总体来看，当基本面好转后，国内资本市场对国际投资者的吸引力将增强，2023年跨境资金流动将好于2022年，从而支撑人民币汇率。

高通胀导致的美元兑人民币购买力的减弱将在紧缩结束后凸显。 根据相对购买力平价理论，美国2021-2022年的高通胀将削弱美元的购买力和内在价值，而我国通胀水平相对温和，人民币应相应升值对美元的影响程度。 但在美联储强势收紧货币、大幅加息的背景下，上述问题被掩盖了。 当美联储的紧缩货币政策基本结束后，人民币兑美元相对较高的内在价值将得到体现，高水平的购买力将支撑人民币兑美元走强。

人民币国际化将增加国际市场对人民币的需求。 随着乌克兰危机的进一步深化，美元在国际货币体系中的地位将逐渐削弱。 人民币凭借其良好的经济基本面、稳固的国家信用、稳健的币值、雄厚的金融实力和充足的外汇储备泰达币人民币汇率，国际地位将不断提升。 随着人民币金融资产吸引力的增强，境外投资者将更加青睐中国资本市场，从而增加境内外外汇市场对人民币的需求。 2023年，人的国际化进程加快，在贸易计价和交易结算中的应用增加，对人民币的需求进一步增加。

全年人民币汇率走势以升值为主，但幅度相对有限。 随后欧洲通胀压力持续不减，能源风险上升，美欧经济差距进一步拉大。 欧元在美元指数中的权重最高约为57%，美元指数由此获得利空支撑。 2023年美元利率水平难以快速回落泰达币人民币汇率，仍将在较高水平震荡。 美元波动中枢仍处于较高水平，人民币汇率并非没有压力。 海外需求下降带动出口下行，货物贸易顺差将缩小。 随着旅行限制的放松，服务贸易可能恢复到疫情前的水平，逆差将扩大，经常项目顺差的减弱将削弱对人民币的支撑。 但回顾历史发现，贸易顺差与人民币汇率并不一定存在因果关系，贸易顺差减弱并不一定会导致汇率贬值。 总体来看，2023年人民币汇率中间价可能在6.3-7.0区间双向震荡，整体呈现升值趋势。

编辑：新湖财富