黄金和比特币

每四年，比特币的供应量就会减少一半，这自然会增加比特币在存量到流量模型中的价值。 就上述贵金属而言，比特币开始像铂金大流量小存量，结束像黄金大存量小流量。 在视觉上，场景 B 在下图中演示了这一点。 关键要记住的是，目前只有 2100 万个比特币在生产比特币的价值大约为，这意味着比特币的流量将趋于 0，因此比特币将趋于无穷大。 很少有人知道这一点。

图2 比特币价值高的原因——稀缺性

虽然 B 计划的库存流量模型简洁有趣，但库存流量模型确实有失败的历史。 随着时间的推移，黄金存量/流量倍数与其市值之间的关系似乎站不住脚。 从 1980 年到 2000 年，尽管存量流量比高达 50 倍，但其市值仍保持在 1 万亿美元。

图 3 黄金流量/存量和市场价值的倍数

另一种黄金估值模型倾向于将黄金与流通中的美元数量直接挂钩。 美元流通量的指数级增长是不言而喻的，这也解释了为什么你很少遇到看跌黄金的投资者。

图 4 流通中的美元

直到 1972 年，美元一直与黄金价格挂钩。 当我们将美国黄金储备的价值（储备量乘以黄金价格）与流通中的美元进行比较时，我们会发现黄金储备涵盖了 1952 年以及 1970 年代末和 80 年代的所有流通货币。 这导致许多黄金多头瞄准黄金价格，再次使黄金储备等于流通中的货币。 这导致目前的目标价格约为每盎司 7,000 美元。 以上是原始存量流量模型。 从下图可以看出，这个分析错了 40 年。

图 5 美国黄金储备与流通货币的比率

库存流量模型很棘手，供应不足经常被认为是将资产价格推高至极高水平的原因之一。 在我研究比特币时，我看到最近市场行为的一些变化表明流动性更多地是价格变动的驱动力。 在最大的比特币基金公司（Grayscale Bitcoin Trust），已发行股票像比特币一样暴涨。

图 6 Grayscale Bitcoin Trust 流通股和比特币价格（单位：美元）

与此同时，股价上涨，Grayscale Bitcoin Trust 首次从溢价转为折价。

图7 GBTC（Grayscale Bitcoin Trust）溢价与资产净值（NAV）的比率

比特币从定义上来说是一种稀缺资产比特币的价值大约为，但它也是一种非流动性资产。 但事情已经不一样了。 比特币的当前价格是否会偏离存量到流通模式，就像黄金在 1980 年代和 90 年代偏离货币供应模式一样？ 时间会证明一切。

2020 年 6 月

译者：刘家印

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